中国黄金(600916)

投资要点

23H1经营持续恢复,黄金行业高景气加持叠加客流恢复,业绩稳健增长


(资料图片)

23H1:营收295.67亿元,同增16.73%;归母净利润5.37亿元,同增22.31%;扣非归母净利润5.03亿元,同增18.41%。23Q2:营收134.28亿元,同增22.48%;归母净利润2.37亿元,同增26.58%;扣非归母净利润2.26亿元,同增23.4%。

分产品看,黄金产品稳健增长。23H1黄金产品收入290.47亿元,同增16.8%,占98.2%,+0.04pct;K金珠宝类产品收入2.17亿元,同减4.98%,占0.7%,-0.17pct。

费用管控基本稳定,盈利能力稳中有升。1)盈利端:23H1整体毛利率4.23%,净利率1.83%,分别同比-0.12pct/+0.08pct。2)费用端:23H1销售费用率0.72%,同比-0.28pct;管理费用率0.26%,同比-0.01pct;研发费用率0.04%,同比-0.03pct;财务费用率0.03%,同比-0.01pct。

行业:金价冲高,黄金珠宝需求持续上行。

国际金价走强,黄金珠宝需求上行。国际金价23H1冲高回落,整体偏强行情。目前仍在历史高位。据国家统计局数据,23H1金银珠宝社零数据创新高达1689亿,同增17.5%,优于整体社零8.2%增速。

渠道:线下体系多点开花,线上渠道全面布局,“三免两减”优化加盟收费

线下体系完善,开店步伐加快。针对加盟渠道,出台“三免两减”加盟收费新政策;直营渠道积极探索新业务模式;银邮渠道完善渠道网络布局,加强与合作银行及集邮公司的合作;回购渠道做优回收业务,开放首批品牌化回收加盟资源,打造回收品牌。公司23H1净开门店18家(新增50家),其中直营门店净增3家(新增5家),加盟门店净增15家(新增45家);23H2拟增直营门店10家、加盟门店268家。

电商渠道全面布局,与抖音等多平台签约授权,增加品牌曝光和用户参与度。

拓展:横向拓展趋势品类培育钻石,第二成长曲线加速勾勒。

公司成立培育钻石(新材料)推广事业部,调整产品结构,降低对单一品类的依赖度。目前已经打造“此刻高光”“以爱之名”“花木兰”“华彩”“烟花”“绮梦”等18K金镶嵌及“5G手创金”金镶钻系列新品,并于6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会。

盈利预测与估值

金条投资及国潮黄金产品迭代提升单店盈利空间,渠道拓展稳步推进,贵金属回购持续渗透提升用户体验,培育钻石业务有望形成新成长曲线。预计公司23-25年归母净利润10.30/12.14/13.73亿元,同增35%/18%/13%,对应PE为18/16/14X,维持“买入”评级。

风险提示:金价剧烈波动;门店扩张不及预期;新业务不及预期等。

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