行情导读：截至稿前，郑州商品交易所尿素期货再次一骑绝尘，涨停为敬，其中近月09价格突破2500关口，几乎与主流地区出厂价持平甚至还反超部分地区现货价格。一时间市场众说纷纭，资金心态久久不能平静，各种传言纷至沓来。近期影响尿素市场的不确定性因素确实比较多，盘面价格波动加大，站在投资者角度，我们建议短期观望为主，大稳小动，控制仓位风险以防范频繁反转的行情走势，以“不变”应“万变”。
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一、供应端短期确实有扰动，按国内市场情况看远期仍有投产压力
在尿素生产中，原材料和能源成本的占比很高，例如煤炭、天然气、氮气等。当这些成本降低时，尿素生产的利润空间就会增大，厂家就会增加产量来获取更多的利润。相反，当这些成本升高时，尿素生产的利润空间就会减小，厂家就会减少产量。此外，市场的需求也会影响尿素的供应。当市场需求增加时，尿素的供应就会相应增加。反之，当市场需求减少时，尿素的供应就会减少。因此，在考虑尿素供应时，我们需要同时考虑产能利用率、实际产量、利润和市场需求等多个因素。
对比近几年的尿素利润，不难发现，自从2015年供给侧改革后，国内老旧尿素装置开始清出市场，供需矛盾逐渐修复。可以说直到2021年国内产能都是处于缓慢去化的阶段，同时产业链利润得到极大的改善，加上需求的支撑使得新型煤气化装置有了发挥的空间。在高利润刺激下，2020年开始就有项目陆续进入环评等投资流程，紧接着就是一连串的投产热潮。仅看2023年新增投产数据（约730万吨），几乎已经超过2020-2022年装置投产总和。对于国内市场来说，确实是绰绰有余的供应量了。怎么最近还是供应趋紧呢？我们还要细看阶段性的供应装置扰动带来的影响。从投产预期来看，华鲁恒升在荆州的新装置预计9月下旬投产，较前期计划投产是有推迟的。另外仍有心连心等厂家装置还没有公布确切的投产时间。但今年大概率还是会上马，毕竟利润在这摆着，大厂销路一般也会提前铺设，所以问题不大。
盘面拉涨的核心问题，在于这两天供应端集中检修和临时降负引发的供应缩紧。这周开始内蒙、山西、新疆等地部分尿素企业有检修计划，另外9月份仍有少数尿素企业存有检修预期，从当前较为明确的检修企业以及产能来看，临近月底华北尿素装置检修较为集中，加之不排除少数尿素企业故障短停，这样尿素日产有下降趋势。从晋城发布的环保限产文件也看到，涉及的装置主要包括兰花煤化工、兰花新材料、兰花化工限产30%；天泽永丰再停 3 台煤气炉，共计停 6台煤气炉小尿素生产线停产。实际上停车周期不长，对于国内尿素供应整体影响有限且只是阶段性的。
另外截止8月底，国内存有少数尿素装置复产预期，其中河北正元、河北东光、云南解化、云南大为等尿素企业近期将陆续恢复。综合来看，未来一周至半月左右时间，国内尿素日产或在15万到16.5万吨附近波动，较当前日产水平小幅减少。若有新投产装置上马，则有可能进一步降低影响。
二、再多的投产也满足不了市场招标谣言
根据隆众资讯报道，8月9日印度公布了IPL新一轮尿素进口招标情况，也是近半月的一波三折过后，终于迎来了标价落地。一共23家投标商，总供货量338.25万吨，货源比较充足。东海岸最低CFR价格396美元/吨，西海岸最低CFR价格399美元/吨。中国到东海岸运费16-17美元/吨，去掉贸易商利润等等，估算中国FOB365-370美元/吨（仅供参考）。再推算国内出厂价格，以山东地区为例，去掉港杂、运费、其它费用估算不超过200元/吨，倒推出厂大约2450-2500元/吨附近。此轮印度IPL尿素招标供应商最终确认的招标量为175.94万吨。其中超112万吨将从中国港口装船，这远远超出了招标前期预计的80万吨。其中货源地以及跟标量如下：其中，东海岸：63.2万吨; 西海岸：112.7万吨；中国：112万吨；中东：35万吨；俄罗斯: 25万吨；东南亚: 4万吨。
8月22日某期货公司甚至传出“除了供应因素外，市场传言9 月份印标会再发招标200-300 万吨，船期在11 月份，引起市场动荡。出口端确实是影响下半年供需格局的重要影响因素，若该消息属实，按照目前工厂发运出口订单有利可图之下，将支撑需求。”等尚未证实的招标信息，结合一系列可能的利好使得盘面资金“热浪翻滚”。若按照谣言的预期，国内即便再上1000万产能也难以满足“编出来”的需求，因此我们还是要细心求证传言消息，站在理性的角度看待当前供需矛盾。
三、需求端能不能接力？
农业方面看，9-10月的秋季肥市场，主流区域会有少量的备肥用肥需求，但用量与之前6-7月相比肯定是不多的。工业方面，板材生产随着夏季高温多雨天气的结束，金九银十的来临，生产会有所提升，尿素需求也有增加可能，但如今地产企业“泥菩萨过江”，固定资产投资仍没有较好的恢复，地产行业仍处于去库阶段，所以板材加工用量同比应该还是下降的状态；工业的另一大需求增量复合肥，参照往年都要有至少一个月的生产高峰期，今年因尿素价格的高位风险、走势不稳，复合肥的生产较往年而言有所后延，按照目前的价格趋势以及农需时间点，复合肥厂即便不情愿也要开始采购生产，否则之前收单可能来不及供货，这个时间点撞上供应紧缩，再加上大约30万印标货源待采，确实短时间也让市场对行情有所期待。但需要注意的是，印标中标价格也就在2500附近，并且复合肥秋季肥以高磷肥为主，对于尿素采购是比较有限的，所以这段行情最多能逼一下09合约，其它时间还是收基差为主。
后市怎么做：
1.尿素基本面格局：供需平衡表短期收紧+成本企稳上涨+印标出口订单采购（30-50万）；2.结构矛盾上，当前尿素企业库存仍处于低位水平，局部较为容易因检修阶段，引起短暂的货源紧张。加之受集港出口影响，平衡表表现趋紧，盘面价格易涨难跌；3.随着9-10月几套新装置投产，中长期看供应压力持续，需求空档期延后叠加逐渐累库预期将压低四季度盘面重心。多空单在短时间行情反复转换下，建议观望为主，大稳小动，注意仓位风险控制，仅供参考。
（文章来源：广发期货）
