(资料图)

来源：国盛证券

国盛证券研报指出，一季度基金持股规模微升，权益仓位创新高。主动偏股型基金一季度调仓五大看点：加仓共识仍强；双创配置分化，科创板仓位续创新高；TMT获集中增配，计算机跃升超配；行业配置分化依旧，调仓仍以头部轮动居多；金山办公(行情688111,诊股)跻身前十大重仓，科大讯飞(行情002230,诊股)获一致性增持。

报告摘要

总体配置：规模环比微升，加仓仍是共识。

基金持股规模微升，权益仓位创新高。一季度基金持股市值规模小幅抬升0.37%至41990.53亿元，同时基金资产总规模环比回落0.97%至49543.35亿元，流通市值占比由四季度的6.31%降至5.84%，仍处近两年低位。权益仓位方面，整体法权益仓位上升1.13%至84.76%，中位数权益仓位环比上行0.97%至89.83%，两口径均刷新2005年以来新高。

主动偏股型基金一季度调仓五大看点：

看点1：加仓共识仍强，关注三个特征。一季度基金权益加仓呈现三个特征：其一，中小基金加仓意愿相对更强，百亿及以下规模的基金加仓比例相对更高；其二，高仓位基金继续加仓意愿相对更强，权益仓位已处高位的基金加仓占比相对更高；其三，基金权益仓位高低分化较为显著，多数基金的权益仓位配置临近过往峰值或历史中枢之下，“哑铃型”特征明显。

看点2：双创配置分化，科创板仓位续创新高。一季度创业板仓位折返下行，科创板则继续获一致性增持，双创配置走向分化，且科创板仓位续创历史新高，超配比例升至1.35%。

看点3：TMT获集中增配，计算机跃升超配。一季度AI产业催化集中释放，长期相对低配的TMT板块获集中增配，仓位合计抬升5.6%，其中计算机仓位单季度增加3.8%，单季度环比增幅仅次于2015年一季度。与此同时，计算机也成功跃升超配，但仍低于19-20年的超配高点。

看点4：行业配置分化依旧，调仓仍以头部轮动居多。一季度Top5一级行业持股集中度逆势抬升，表征仓位调整更多集中于头部重仓行业，行业配置的冷热分化依旧显著，其中非银金融仓位刷新近10年新低，细分行业中的股份制银行和饮料乳品仓位也降至历史底部。

看点5：金山办公跻身前十大重仓，科大讯飞获一致性增持。一季度基金前十大重仓相对稳固，核心变化在于金山办公强势跻身重仓，亿纬锂能(行情300014,诊股)则被迫退出，同时以科大讯飞为代表的AI概念标的获各类基金一致性增持，个股调仓意愿明显向TMT板块集中。

风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。

报告正文

一、总体配置：规模环比微升，加仓仍是共识

2023年一季度，基金持股规模小幅回升，而资产规模与流动市值占比均小幅回落。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本（后简称主动偏股型基金），测算结果显示，一季度主动偏股型基金持股市值规模小幅抬升0.37%至41990.53亿元，同时基金资产总规模环比回落0.97%至49543.35亿元，流通市值占比由四季度的6.31%降至5.84%，仍处近两年低位。

权益仓位继续抬升，刷新2005年以来峰值。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位上升1.13%，达到84.76%，刷新2005年以来仓位新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到89.59%（+0.51%）、88.27%（+0.87%）、76.04%（+1.78%）和52.95%（+1.29%）。中位数视角下，主动偏股型基金权益仓位四季度环比上行0.97%，达到89.83%，刷新2005年以来新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到91.62%（+0.69%）、90.56%（+0.95%）、86.12%（+1.25%）和63.55%（+1.16%）。

具体而言，一季度基金权益仓位及调整呈现三个特点：其一，中小基金加仓意愿相对更强，按市值分组看，百亿及以下规模的基金加仓比例相对更高；其二，高仓位基金继续加仓意愿相对更强，结合产品历史权益仓位分布统计，权益仓位已处高位的基金加仓占比相对更高；其三，基金权益仓位高低分化较为显著，权益仓位处于90%及以上历史分位或低于历史中枢的基金比例相对更高，处于中游水平的基金比例相对偏低。

板块方面，科创板获一致性加仓，仓位续创新高。一季度基金主板仓位延续下行，较四季度环比降低0.19%，双创调仓显著分化，创业板仓位回落0.98%，科创板仓位则继续攀升1.16%，续创历史新高。具体而言，除平衡混合型基金外，主动偏股基金一致性加仓科创板并减仓创业板，主板则仍存分歧。截止一季度末，主动偏股基金在主板、创业板、科创板和北交所仓位分别达到70.2%、20.6%、9.1%和0.1%。

二、行业配置：由新能源向TMT快速倾斜

一季度新能源仓位大幅回落，TMT配置显著抬升，消费板块配置走向分化。从绝对仓位变动来看，一级行业中计算机、通信、食品饮料、传媒、家用电器仓位提升居前，分别环比增加3.82%、0.91%、0.82%、0.53%、0.37%，而电力设备、国防军工、银行、房地产和商贸零售仓位回落居多，分别环比降低2.95%、1.05%、1.04%、0.61%和0.56%。二级行业中，软件开发、白酒、计算机设备、通信设备和IT服务仓位提升居前，分别环比增加2.37%、0.99%、0.90%、0.62%和0.55%，而光伏设备、电池、医疗服务、航空装备和房地产开发仓位回落居多，分别环比降低1.32%、1.09%、0.81%、0.73%和0.61%。总结来看，一季度基金行业配置由新能源向TMT快速倾斜，TMT仓位合计抬升5.60%，电力设备、汽车及军工仓位则合计缩减4.33%；与此同时，消费板块内部则走向分化，其中商品类的白酒、中药、化学制药、白色家电和黑色家电仓位合计回升2.08%，而服务类及疫后出行相关的医疗服务、旅游零售、酒店餐饮、医疗美容、饮料乳品仓位合计回落1.68%。

剔除涨跌幅效应后，TMT与核心消费获增持居前，而新能源、军工和银行遭减持居多。一季度大盘冲高震荡，行业表现极致分化，TMT强势领跑，金融地产表现偏弱。剔除涨跌幅效应重点参考两个维度，其一，以行业指数表现为参照，估算基金主动调仓幅度，结果显示计算机、食品饮料、通信、医药生物和家用电器主动加仓幅度居前，分别约主动加仓2.55%、0.96%、0.68%、0.55%和0.34%，而电力设备、国防军工、银行、电子和商贸零售遭主动减仓居多，分别约主动减仓1.98%、0.99%、0.80%、0.48%和0.40%；其二，结合基金行业超配幅度的边际变化观测增持意愿变化，结果显示计算机、食品饮料、通信、医药生物和家用电器获增持居前，超配幅度分别增加2.65%、1.12%、0.57%、0.48%和0.34%，而电力设备、国防军工、电子、银行和商贸零售减持意愿较强，超配幅度分别降低2.45%、1.05%、0.58%、0.39%和0.35%。综合两个视角，预计计算机、食品饮料、通信、医药、家电和传媒获增持居前，而电力设备、军工、银行和电子遭减持居多。

行业集中度走向分化，配置轮动仍以头部行业为主。从静态持仓来看，食品饮料、电力设备、医药生物、电子和计算机稳坐前五大重仓行业，仓位分别达到16.4%、14.8%、12.0%、8.9%和8.1%。与此同时，行业持股集中度在一季度有所分化，Top3重仓的一级行业持股占比环比降低2.0%，而Top5重仓一级行业持股占比则环比提升2.0%，表征基金调仓更多集中于前五大重仓行业，行业配置依旧高度集中，只是配置重心从新能源向TMT与消费有所偏移。

历史视角下，行业配置分化依旧显著。综合行业仓位及行业超配比例观测，当前基金的行业配置分化依旧显著，其中交通运输、电力设备、有色金属、国防军工与食品饮料不仅仓位仍处相对高位，超配比例也处于历史高位；而非银金融、商贸零售、家用电器和建筑材料等则不仅仓位降至底部，且超配比例也降至低位，其中非银金融仓位更是刷新了2010年以来的新低。落脚细分行业，一方面，前期高位运行的细分方向已普遍有所回调，仅化学原料、金属新材料、工业金属、家电零部件和航运港口仓位仍处95%历史分位上方；另一方面，银行、地产等细分方向的仓位则连续回落，其中股份制银行、饮料乳品仓位刷新2010年以来新低，房地产开发和国有大型银行仓位也处于历史底部。

总结而言，一季度现实渐强但预期转弱，主题轮动提速催化资金快速涌向TMT。一季度宏观经济与金融数据同步开门红，但伴随全年经济目标的落地，经济的修复力度与可持续性反而成为经济预期向上的制约，宏观逻辑由“强预期+弱现实”转向“强现实+弱预期”，从而带动疫后出行服务领域的相对“失血”。与此同时，市场剩余流动性依旧相对充沛，海外AI产业与国内中特估概念也持续催化，市场主题轮动明显加快，一是长期相对低配的TMT获得显著青睐，计算机配置一举跃升至超配，与之相关的通信、传媒也获得一定加仓；二是中特估概念相关的建筑、电力、炼化等也获得一定增持。总体看，前期重仓的泛新能源与前期增配的疫后出行消费是近期基金调仓的主要资金来源，而主题催化的泛AI与泛中特，以及消费核心资产是主要的资金承接方向。

三、个股配置：持股集中度回落，金山办公获加仓居首

持股集中度延续下行，刷新近5年新低。截至一季度末，公募前20、前50和前100重仓股持股占比较上季环比回落，分别达到28.1%（前值30.3%）、42.1%（前值45.6%）和55.6%（前值59.3%），续创2018年以来的新低，个股层面的持股“抱团”持续趋弱。从重仓股层面看，前五大重仓位次稳固，依次为贵州茅台(行情600519,诊股)、宁德时代(行情300750,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)和药明康德(行情603259,诊股)，同时重仓名单新增金山办公且亿纬锂能退出前十大重仓。

个股层面，金山办公获加仓居多，亿纬锂能遭减仓居多。从个股仓位调整来看，金山办公、海康威视(行情002415,诊股)、泸州老窖、科大讯飞、中际旭创(行情300308,诊股)仓位提升居多，仓位增加0.63%、0.55%、0.40%、0.37%、0.27%；同时亿纬锂能、紫光国微(行情002049,诊股)、中国中免(行情601888,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)仓位回落居多，仓位分别回落0.63%、0.60%、0.53%、0.52%和0.36%。此外，结合四类基金加减仓名单，科大讯飞、金山办公和泸州老窖加仓共识较强，亿纬锂能、紫光国微、比亚迪减仓共识较强。

风险提示

1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。