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中国基金报记者 南深近期民航巨头南方航空动作频频，3月底公司刚公告分拆子公司南航物流到上交所主板上市，如今由南方航空剥离给母公司南航集团的南航通航又要冲击深交所主板IPO了。6月7日深交所披露，受理了南航通航首次公开发行股份并在主板上市的申请。招股书显示，公司主要资产是16架直升机，另外租赁了6架直升机，代管运营了7架直升机，由此组成29架飞机、129名飞行员的机队。公司主要收入来源是通航运输服务，其中绝大部分来自海上油气平台飞行业务，并高度依赖中海油，报告期三年中海油对公司营收的贡献度均接近八成。具体财务数据看，2020至2022年公司实现营收5.31亿元、5.58亿元、6.25亿元，复合增速约8%；实现净利润7479万元、5732万元、8850.8万元，存在一定波动。申报上市前两年，公司大手笔分红5624万元和7030万元，分红比例达到98%和79%。公司盈利能力一般，报告期三年净资产收益率（ROE）为6.79% 、3.53% 、5.26%。中国基金报记者注意到，去年9月南方航空将持有的南航通航股权以11.8亿元的对价出售给了母公司南航集团，彼时也披露过南航通航的财务数据，显示其2021年经审计净利润为7712万元，与本次招股书披露的5732万元存在较大差距，其他几项数据也有出入。6月9日记者多次致电南航通航寻求采访，但招股书披露的投资者关系电话要么无人应答，要么处于忙音状态。主营通航运输服务近八成收入来自中海油6月7日，南航通航IPO并在深交所主板上市申请获受理，保荐机构为中信证券，会计事务所为立信所，律师事务所为国浩所。招股书显示，南航通航从事通用航空运营服务，包括海上油气平台飞行服务、电力巡线飞行服务、海上风电飞行服务、直升机代管及公共服务等主营业务；同时，公司还尝试通航直升机培训以及短途运输、空中游览等新兴消费业务。公司2020年、2021年、2022年营收分别为5.31亿元、5.58亿元、6.25亿元；净利分别为7479万元、5732万元、8850.8万元；扣非后净利分别为5724万元、5167.85万元、8109万元。虽然招股书介绍了较多业务，但其最主要的收入来源还是海上油气平台飞行服务，其中绝大部分又来自中海油。报告期各期，南航通航对中海油销售收入分别为4.06亿元、4.4亿元和 4.88亿元，占营业收入比例分别为76.4%、78.71%和78.17%，存在客户集中度较高的风险。公司是国内主要的通用航空运营服务提供商之一。截至2022年底，南航通航共运营各类直升机29架，有129名飞行员，主要运营广东珠海、广东湛江、海南三亚、辽宁兴城4个基地，在全国布局多个基地及作业点。直升机是公司的主要生产经营设备。截至报告期末，公司运营的29架直升机有16 架为公司自有，6架直升机为公司租赁使用，7架直升机为公司代管运营。公司主要运营的机型包括 S-92A、S-76C++、S-76C+ 、BELL407、H125、H145、AW109、KA-32 等。而此次IPO拟募资5.9亿元，主要投入也是购买新的飞机，金额达到5.3亿元，占比近90%。其中拟购置2架AW139型直升机、2架KA-32型直升机和1台MI-171全动飞行模拟机，粗略计算5架飞机单均价超过1亿元。另外，6000万元募集资金拟用于购置航材和维修设备。净资产收益率较低申报前两年大比例分红从净利润绝对规模来看，南航通航报告期各期均未到1亿元，甚至2021年还低于6000万元，但招股书称“公司业务规模处于国内通用航空前列，属于行业内具有代表性的优质企业，符合主板关于“大盘蓝筹”企业定位的相关要求”，因而选择深交所主板上市。值得一提的是，公司的净利润有相当比例来自各类政府补助，报告期内政府补助金额分别为2117万、2444万和2529万元，占各期利润总额的比例分别为20.7%、31.2%和21.1%。其中，公司收到的通用航空发展专项资金、中小机场补贴合计分别为1888万元、2202万元和2094万元，金额较高。公司称，长期以来通用航空产业受到相关政策支持，但若未来政府补助政策发生变化或公司不能满足政府补助政策的要求，可能对公司经营业绩产生不利影响。 从盈利能力来看，公司净资产收益率较低，报告三年分别为6.79% 、3.53% 、5.26%，这还是首发募资摊薄前的情况。公司称，本次发行募集资金到位后公司净资产规模将有所增加，由于募集资金投资项目建设和效益兑现存在一定的时间周期，发行后短期内公司净利润的增长速度将可能低于净资产的增长速度，从而导致公司短期内面临净资产收益率进一步下降的风险。中国基金报记者注意到，公司在申报上市前两年进行了大规模的分红，2021年和2022年现金分红金额分别为5624万元和7030万元，跟当年净利润5732万元、8850.8万相比，占比分别达到98%和79%。上市后如此大比例的分红政策能否延续？招股书中的表述是，“以现金方式分配的利润不少于当年实现的利润在弥补亏损并提取公积金后剩余可分配利润的10%”，以及“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于公司于该三年实现的年均可分配利润的30%”。另外，公司在2020和2021年存在大量使用劳务派遣员工的情况，不符合《劳务派遣暂行规定》等相关法律法规规定，但在2022年整体改制为股份公司当年进行了较大力度的清理，将劳派员工占比压缩到10%以内。2020至2022年，公司劳务派遣员工人数分别为150人、142人和45人，占比为26.55%、25.68%和8.93%，而公司员工总数在2022年一次性减少了49人。 虽然员工总人数减少近一成，但公司的飞行员数量没有减员，三年都是维持129人。与同行中信海直相比，公司的“飞行员人机比”明显要高，2020年甚至高出一倍不止，而公司“人均飞行小时数”只有中信海直的七成左右。去年9月刚完成股权转让南航近期资本动作频频此次冲击IPO的南航通航，第一大股东是南航集团，但实际上南航集团也是去年9月才通过关联交易，从南方航空手中购得该部分股权，而南航集团同时也是南方航空的控股股东。2022年9月23日，南方航空公告，与控股股东南航集团签订“关于南航通用航空有限公司之股权转让协议”，公司以约11.8亿元向南航集团出售南航通航约57.9%股权。彼时，南方航空给出了两点出售理由，一是公司与通航公司经营业务存在差异，出售通航公司股权有利于进一步集中优势资源聚焦主业；二是将所持通航公司股权转让给南航集团，公司将收到现金对价，用于补充流动资金。事后来看，南方通航准备上市可能也是重要理由。南航集团收购后，南航通航先是在2022年11月15日通过股东会决议进行了现金分红，接着在2022年11月29日召开了创立大会暨2022 年第一次股东大会，全体发起人一致决定按经审计的原账面净资产扣除分红金额后的净资产折股将通航有限整体变更为股份有限公司，并选举产生了第一届董事会董事及公司非职工代表监事。股份制变更后，南航通航的股权结构如下。中国基金报记者注意到，南方航空在出售南航通航的公告中也披露了一版财务数据，与此次IPO披露数据存在明显出入，其中差异最大的是净利润。南方航空披露的南航通航2021年营业收入和净利润分别是58696万元和7712万元，与此次招股书披露的55845万元和5732万元分别相差了2851万元和1980万元，净利润的差异达到了30%以上。近期，南方航空资本动作频频，其在3月29日还公告，拟将其子公司南航物流分拆至上交所主板上市。南方航空称，通过本次分拆上市，南方航空将进一步实现以旅客运输为主业的业务聚焦；将南航物流打造成为公司下属独立的以货物运输为主业的上市平台，有利于南航物流聚焦核心业务、加强专业化经营水平、提升品牌形象。本次分拆的主体南航物流，是以原南方航空下属货运部为基础，整合公司旗下货运资源成立的货运子公司。南方航空的主营业务则主要为旅客运输和货邮运输，从多个指标看其是中国乃至亚洲最大航空公司。截至2022年12月31日，公司经营客货运输机894架，机队规模居亚洲第一。2022年，公司旅客运输量0.63亿人次，位居国内各航空公司之首。但受多重因素影响，过去三年股公司收入处于低位水平，净利润则持续亏损，三年累亏达到约550亿元，净资产缩水约290亿元。编辑：乔伊审核；许闻

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